大昌證券 小甜心✿蕭雅云

花旗環球證券新任台股研究部主管徐振志首部大作出爐，將台積電推測合理股價調升至300元，是2018年10月股災以來首度獲外資喊上「3」字頭，並預言台積電未來五年內將為股東創造100％報酬，料將重新點燃國際資金擁抱台積電熱情。

■雙王評等相繼獲調升

自多家外資接連調升大立光評等，將推測合理股價調升到「5」字頭開始，外資圈針對權值股翻多的心態愈來愈濃厚，這股風向現由股王吹向權值王。今年以來外資加碼台積電共7.76萬張，持股率達77.49％。

台積12日在台股上漲2.17％，收235.5元。周二美股早盤，台積ADR續漲逾1％，到39.1美元。

徐振志長期耕耘半導體研究領域，且有豐富業界經驗，研究風格向來穩健、不譁眾取寵，因此，當花旗環球證券針對台積電做出「深度分析（Deep Dive）」，看好台積電未來五年可替股東創造翻倍收益，給予台積電高度評價、列為花旗環球大中華科技股的買進首選時，迅速引起法人討論。

■未來五年現金股利豐

歸納徐振志的最新觀點，台積電擁有技術領先優勢，加上強大營運實力，未來五年有機會重現2013～2017年經驗，替股東帶來100％收益，這些收益來源包括：1.每股純益年複合成長率超過一成，換算下來，台積電五年就可多創造出61％以上獲利。2.依據台積電每年股利不少於前一年度的政策，五年下來的現金股利加總可締造超過20％回報。

3.更重要的，是台積電掌握科技新趨勢的營運動能，除了智慧機相關業務仍將貢獻40％的成長力道，新竄起的高效能運算（HPC）、物聯網（IoT），以及車用商機，也都將扮演重要角色。

如此一來，大大有助台積電獲得重新評價（re-rating）機會。相對之下，目前約17倍本益比、3.3倍股價淨值比的位階，依舊便宜，花旗環球認為，投資者將願意以更高的價格，參與台積電的長線成長。

■目標價競逐一觸即發

回顧2018年來除了德意志證券頂住股價波動，長時間未調整台積電推測股價估值、維持在302元以外，已有大半年時間沒有大型外資機構對台積電給出300元等級期望值。因此，重量級外資花旗環球此番喊出300元，一場資金與目標價競逐戰一觸即發。

除了花旗環球將台積電地位進一步提高，美林證券甫將推測未來12個月合理股價提高到260元，並認為第一季就是營運谷底。巴黎證券則認為，把時間拉長到5G的長線發展，包括寬頻、應用處理器、系統級晶片（SoC）、射頻（RF）與基地台等，2020年將貢獻台積電營收超越三成水準，重申台積電依舊是巴黎證券在相關領域中的投資首選。

(工商時報)

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