大昌證券 小甜心✿蕭雅云

根據熟悉情況的人士說，玩具反斗城 (Toys R Us) 自從十多年前收購負債零售商以來，一直在努力提升其財富，但如今它正在準備破產申請。

這個美國最大的玩具連鎖店申請第 11 章重組，象徵飽受商店關閉、客流量低迷以及亞馬遜的威脅的實體產業再度遭受另一個打擊。

申請破產將允許玩具反斗城重組明年到期的 4 億美元債務，將這家連鎖店重建為一個更精簡的組織。該公司聘請了一名索賠代理人，通常有助於管理這一過程，上週了解情況的人士認為。由於玩具反斗城可能無法支付賬單，其供應商一直在縮減交貨量。

行業分析師兼玩具評論網站 TTPM.com 的編輯 Jim Silver 表示：「申請破產真的是過去 15 年來財務問題的積累。」「最終稻草壓斷了駱駝的背。」

隨著破產的猜測，玩具反斗城的供應商股價週一下跌。生產芭比娃娃和 Fisher-Price 的製造商 Mattel Inc.(MAT-US) 下跌 6.2%，是 7 週來最大的跌幅。發行大富翁、Nerf 和變形金剛的公司 Hasbro (孩之寶)(HAS-US) 股價下跌 1.7%。

破產融資

摩根大通、巴克萊銀行、高盛集團和富國銀行據說正在爭取為玩具反斗城破產時提供融資。Reorg Research 週一稍早表示，最快今天就會提交破產。

債務人持有貸款─通稱為 DIP─可能高達 30 億美元，一位了解內情的人說。

評級機構急著降低玩具反斗城的信用評級，以反映市場情緒的下滑，表明該公司的業務解體有多快。週一，標準普爾全球評級和惠譽評級下調了玩具反斗城評級，因為媒體報導和市場數據顯示出更廣泛的重組可能性。標普將其評級降至 CCC-，第三低的評級。兩週前該公司的評等還是 B-，如今穆迪仍將其列為 B3 評級，前景穩定。

該公司大部分債務是十多年前耗資 75 億美元槓桿收購的遺物。2005 年，Bain Capital、KKR ＆ Co. 和 Vornado Realty Trust 將這些債務加諸玩具反斗城並私有化。從那時起，這家玩具連鎖店就一直在努力發掘生路。

利息支出

Bloomberg Intelligence 分析師 Noel Hebert 表示，幾年來，光是現金利息支出，該公司就必須花費多達 5 億美元。使其沒有多餘的現金進行商店擴張、推銷和最關鍵的線上銷售。

「有這些債務在身，你在這個環境下能有多少實際的靈活性？」穆迪研究玩具反斗城 Charles O'Shea 問道。「你必須在線上投資，因為你的主要競爭對手表現很好，此外你還必須處理債務負擔和你的到期債務。而餅就只有這麼大。」

客戶成長夥伴公司負責人 Craig Johnson 表示，申請第 11 章破產也將幫助公司擺脫沉重的租賃困境。

「這個想法可以讓你在一段時間後脫離第 11 章保護，而成為一個更小，但財務上更健康的零售商。」他說。

達美樂的老將

在 2015 年，玩具反斗城提名 Dave Brandon 為 CEO，他之前在達美樂比薩擔任主管 11 年，並博取轉機藝術家的聲譽。他在 2004 年協助這家 Bain Capital Partners 擁有的比薩連鎖店進行餐廳史上最大的首次公開發行。

布蘭登在 2016 年初展現出部分成績，當時該公司在 4 年內首度出現假期銷售盈餘。

當年，玩具反斗城的一些借款延長了到期日，給予更多時間執行布蘭登的計劃。他一直在為更多的玩具展示和其他實驗而美化店面。

但是，在最近的一個耶誕季節，這個回春已經停止了。去年最後 9 個星期，受需求疲軟和大幅折扣的影響，同店銷售額下降了 2.5%。O'Shea 表示，該公司不得不應對新競爭對手新不斷將價格降得越來越低。

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