大昌證券 小甜心✿蕭雅云

對於歐洲央行債券購買計畫激發的信貸盛宴，唯一能夠攪局的，可能是歐洲央行債券購買計畫自身。

這是美國銀行分析師們得出的結論。他們認為，歐洲央行的公司債購買計畫 (CSPP) 可能大大降低企業融資成本，引發一輪槓桿貸款收購 (LBOs) 浪潮，導致信貸息差動盪，動搖投資者對歐洲央行的信任和對市場的信心。

Barnaby Martin 牽頭的美國銀行分析師在研報中寫道，CSPP 如果導致再槓桿迅速增加，可能成為自己最大的敵人。

LBOs 的氾濫可能是一系列癥狀裡的最新征兆，說明信貸市場過熱。例如，本周就首次看到非金融企業發行負殖利率的債券，法國賽諾菲和德國漢高分別發行了基準規模的 3 年期和 2 年期債券，殖利率均為 - 0.05 個百分點。

公司債如此超低的殖利率可能鼓舞私募基金和金融機構一股腦兒進行債務融資支持的收購交易，其結果不可避免會導致目標公司信貸資質惡化，另一些投資級公司淪為垃圾級。在這種情況下，LBOs 可能導致一些本來夠格納入 CSPP 範疇的公司債變得不夠格，因為歐洲央行的債券購買計畫著眼於投資級債券。

美國銀行的分析師們還指出，這種事件風險給歐洲央行帶來了一個難題：將是歐洲央行極難掌控的事件風險，可能打擊他們繼續實施 CSPP 的熱情。

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